十（shí）九大報（bào）告指出，中國經濟已由高速增長階（jiē）段轉向高質量發展階段。值此新時代的開局之際，中國經濟的新（xīn）韌性正在凸顯（xiǎn）。根據2018年1月（yuè）18日公布的數據，從單季表現看，四季度中國經濟同比（bǐ）增速維持（chí）於6.8% ，增長（zhǎng）底線依（yī）然（rán）穩固。從全年表現看，2017年中國經濟同比增速（sù）反彈至6.9%，超（chāo）出2016年末市場預期。
我們認（rèn）為，不同以往，這一新韌性並非依賴需求側刺激的政策托底，而是源於（yú）供給側改革的紅利釋放。憑借新韌性，新時代的（de）宏觀政策搭配有望加速推進新舊動能轉換，為中國經濟的高質量發展創造新空間。
有鑒於此，我們預測，2018年中國經濟將穩步實現長周期築底，年度增速有望維持於6.9%。得益（yì）於平穩的築底進程，消費升級、智能製造和民（mín）生保障有望率先發力、漸成合力，構成中國（guó）經濟高質量發（fā）展的強勁引（yǐn）擎。
穩健表現開啟發展新時代。經曆令（lìng）人驚喜的超預期反彈之後，2017年中國經濟完成平穩收官。根（gēn）據國家統計局數據，四季度國內經（jīng）濟同比增長6.8%，與三季（jì）度持平。從全年來看，2017年國內經濟同（tóng）比增長6.9%，與我們11月份報告的預測值一致（zhì）。
這一增長表（biǎo）現較上（shàng）年提振0.2個百分點，超出2016年末的市場預期，並且全年規模以上工業增加值同比（bǐ）增速亦大幅提升0.6個百分點，經濟增長韌性強勁凸顯。綜合來看（kàn），正如我們此前報告所判斷，2017年上半（bàn）年的超預期反彈，不（bú）僅激活（huó）了中長期（qī）投資和消費偏好，更鞏固（gù）了供給側改革的（de）政策定力，帶動內生增（zēng）長的超預期築底（dǐ）。得益於此，中國經濟已具（jù）備堅實的（de）增長新韌性，穩健邁入高質量發展的新時代。
改革紅利支撐增（zēng）長新韌性。本輪金融危機以來，中國經濟的舊韌性主要依靠需求側刺（cì）激的短期托底。與此不同，當前中國經（jīng）濟的新韌性則主要源於供給側改革的紅利釋放（fàng）。統計數據顯示，2017年，供（gòng）給側（cè）改革紅利已在四個層麵嶄露（lù）頭（tóu）角。
第一，生產效率顯著提振。2017年全國工業產能（néng）利用率達到77.0%，升至5年以來峰值，而萬元國內生產總值能耗則同比下降3.7%。1-11月（yuè）份規模以上工業企（qǐ）業每百元主營業務收入（rù）的成本降至85.26元，較（jiào）上年同期下降（jiàng）0.28元。
第二，消費升級繼續發力。2017年最終消費支出對GDP增長的貢獻率為58.8%，較（jiào）資本形成總額高出26.7個百（bǎi）分點。同時，消費升級類商品已形成新增長點，通訊器材、體（tǐ）育娛樂用品（pǐn）、化妝品類商品的同比增速（sù）分別（bié）高達（dá）11.7%、15.6%和13.5%。
第三，結構調整漸入佳（jiā）境（jìng）。2017年第三（sān）產業增加值對GDP增長的貢獻率為58.8%，較上年多出1.3個百分點。全國服務業生產指數同比增長8.2%，增速較上年（nián）提（tí）升0.1個（gè）百（bǎi）分點。
第四，創新驅動步伐提（tí）速。2017年，高技術製造業、裝備製造業投資分別同比（bǐ）增長17.0%和8.6%，增速較上年提高2.8和4.2個（gè）百分點；與之（zhī）相反，高耗能製造業投資（zī）同（tóng）比下滑1.8%，反映出製造業（yè）的高（gāo）端化發展動力漸強，產能去舊育新進程加快（kuài）。
政策搭配培育經濟新空間。以（yǐ）新韌性為基（jī）礎，2018年的宏觀政（zhèng）策（cè）將進一步引導增長（zhǎng）重心從需求側轉向供給側，從要素驅動轉向創新驅動，從總量增速轉向民生福利，著力培育中國經濟的長期（qī）反彈空間。
首先（xiān），穩健（jiàn）中性的貨幣（bì）政策將長（zhǎng）期延續，保持（chí）“短期不鬆、長期不（bú）緊”的特征。央（yāng）行有望采取“上調市場利率+定向降準”的政策搭配，一方麵跟隨自然利率的（de）上升，引導貨幣市場利率漸次有（yǒu）序上行，另（lìng）一方麵進一步完善定（dìng）向降準政策，持續優化信貸投放（fàng）結構，進而與積極的（de）財政政策形成合力，加大對精準脫貧、鄉村振（zhèn）興等重（chóng）點領域的政策支持。
其次，宏觀審慎監管將維持強勢（shì），金融領域“嚴監管+去杠杆”的政策基調不會放鬆（sōng），影子銀行、資管市場（chǎng）和地方政（zhèng）府債務將是長期監（jiān）管重點。
最後，供給側改革、環保監管長效化和“中國製造2025”將相互促進，深化過剩產能和僵屍企（qǐ）業的出清，引導資源流向具備技術創新、規模經濟、範圍經濟的優質企業，加速產業升級和新舊動能轉換（huàn）。
有鑒於此，我們預測，2018年，中國經濟（jì）將穩步實現長周期築底，年度增速有望維持於6.9%，消費升級、智能製造和民生保障有望率（lǜ）先發力，引領中國經濟的高質量發展。立足於堅實的基本麵，2018年人民幣匯率將保持長期穩定趨勢，並圍繞中樞水平呈現有彈（dàn）性的（de）雙向波動（dòng）。人民（mín）幣兌美元匯率的中樞水平預計為6.40-6.45，雙向波動的整體範圍預計為6.30-6.60。
關鍵詞：中國經濟,製造業,消費
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