十九大報告指出，中國經濟已由高速增長階段轉（zhuǎn）向高質量發展階段。值此新時代（dài）的開局之際，中國經濟的新韌（rèn）性正在凸顯。根據2018年1月18日公布的數（shù）據，從單季表現看，四（sì）季度中國經濟同比增速維持於6.8% ，增長底線依然穩固。從全年表現（xiàn）看，2017年中國經濟同比增速反彈至（zhì）6.9%，超出2016年末市場預期。
我們認為，不同以往，這一（yī）新韌性並非依賴需求側刺激的政策托底（dǐ），而是源於供給側改革的紅利釋放。憑借新韌性，新時代的宏觀政策搭配有望（wàng）加速推進新舊動能轉換，為中國經濟的高質量（liàng）發展創造新空間。
有鑒於（yú）此，我們預測，2018年（nián）中（zhōng）國經（jīng）濟將穩步實現長周期築底，年度增速有望（wàng）維持於6.9%。得益（yì）於平穩的築底進程（chéng），消費升級、智能製造和民生（shēng）保障有望（wàng）率先發力、漸成合力，構成中國經濟高質量發展的強勁引擎。
穩健表現開啟發展新時代。經曆令人驚喜的超預期反彈之後，2017年中國（guó）經（jīng）濟完成平穩收官。根據國家統計局數據，四季度國內經（jīng）濟同（tóng）比增長6.8%，與三季度（dù）持平。從全年來看，2017年（nián）國內經（jīng）濟同比增長6.9%，與我們11月份報告的預測值一致。
這一（yī）增長表（biǎo）現較（jiào）上年提振0.2個百分點，超出2016年末的市場預期，並且全年規模以上工業（yè）增加值同比增速亦大幅提升0.6個百分點，經濟增長韌性強勁凸顯（xiǎn）。綜合來看，正如我們此前報告所判斷，2017年上半年（nián）的超（chāo）預期反彈，不僅激活了中長期投資和消費偏好，更鞏固了供給（gěi）側改革的（de）政策定力，帶動內（nèi）生增長的超預（yù）期（qī）築底。得益於此，中國經濟已具備堅實的（de）增長新韌性，穩健邁入高質（zhì）量發展的新時代。
改革紅利支撐增長新（xīn）韌性。本（běn）輪金融危機以來，中（zhōng）國經濟的舊韌性（xìng）主要依靠需求側刺激的短（duǎn）期托底。與此（cǐ）不同（tóng），當前中國（guó）經濟的新韌性則主要源於供給側改（gǎi）革的紅利釋放。統計數據顯示，2017年，供給側（cè）改革紅利已在四（sì）個層麵（miàn）嶄露（lù）頭角。
第一（yī），生產效率（lǜ）顯著提振。2017年全國工業產能利（lì）用率達到77.0%，升至5年以來峰（fēng）值（zhí），而萬元國內生產總（zǒng）值能耗則同比下降3.7%。1-11月份規模以上工業企業每百元主營業務收入的（de）成本降至85.26元，較（jiào）上年同（tóng）期下降0.28元。
第二，消費升級繼續發力。2017年最終消（xiāo）費支出對GDP增（zēng）長的貢獻率為58.8%，較資本形成總額高出26.7個百分點。同（tóng）時，消費升級類商品已形成新增長點，通訊器材、體育娛（yú）樂（lè）用品、化妝品類商（shāng）品的同比（bǐ）增速分別高達（dá）11.7%、15.6%和13.5%。
第三，結構調整漸入佳（jiā）境。2017年第三（sān）產業增加值對GDP增長的貢獻率（lǜ）為58.8%，較上年多出1.3個百分點。全國服務業生產指（zhǐ）數同比（bǐ）增長8.2%，增速較上年提升0.1個百（bǎi）分點。
第四，創新驅動步伐提速。2017年，高技術製造業、裝備（bèi）製造業投資分別同比增長17.0%和8.6%，增速較上年提高2.8和4.2個百分點；與之相反（fǎn），高耗能製造業投資同比下滑1.8%，反映出製造業的高端化發（fā）展動力漸強，產能去舊育新進（jìn）程加快。
政策搭配培育（yù）經濟新空間。以新韌性（xìng）為基礎，2018年的宏（hóng）觀政策將進一步引導增（zēng）長重心從（cóng）需求側轉向供給側，從要素驅動轉向創（chuàng）新驅動，從總量增（zēng）速轉向民生福利，著力培育中國經濟的長期反彈空間（jiān）。
首先，穩健中性的貨幣政策將長期延續，保持“短期不鬆、長期不緊”的特征。央行（háng）有望采取“上調（diào）市場利率+定向降準”的政策搭配，一方麵跟隨自然利率的上升，引導貨（huò）幣市場利率漸次有序上行，另一方麵（miàn）進一步完善定（dìng）向（xiàng）降準政策，持續優化信貸投放結構，進而與積極的財政政策形成合力，加大對精準脫貧、鄉村振（zhèn）興等重點領域的政策支持（chí）。
其次，宏觀審（shěn）慎監管將維持強勢，金融領域“嚴監管+去杠杆”的政策（cè）基調不會放鬆，影子銀行、資管（guǎn）市場和地方政府債務將是長期監管重點。
最後，供給側改革、環保監管長效化（huà）和“中國（guó）製造2025”將相互促進，深化過（guò）剩產能和僵屍企業的出清，引導資源（yuán）流向具（jù）備技術創新、規模經濟、範圍經濟的優質企業，加速產業升級和新舊動能轉換。
有鑒於此，我們預測（cè），2018年，中國經濟將穩（wěn）步實現長周期築底，年度增速有望維持於6.9%，消費升（shēng）級、智能製造和（hé）民（mín）生保障有望率先發力，引領中國經濟的高質量發展。立足於堅實（shí）的基本麵，2018年人民幣匯率將保持長期穩定趨勢，並圍（wéi）繞中樞水平呈現有彈性的雙向波動。人民幣兌美元匯率的中樞水平預計為6.40-6.45，雙向波動的整體範圍（wéi）預計為6.30-6.60。
關鍵詞：中國經濟,製造業,消費
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